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矿价重心下移等待需求回落针型阀

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2019年11月28日

矿价重心下移 等待需求回落2014-11-4 伴随十一钢厂补库结束,期矿主力由前期520元~550元震荡区间小幅回落。11月首个交易日,铁矿1501合约跌3.37%至545元/吨。当前钢厂外矿库存并不高,补库结束后多维持随采随用策略,现货走弱难以成为期矿下跌持续性动力。后期来看,矿价短期能否再下台阶取决于下游钢材需求情况。

十一后的短暂反弹似乎打乱了黑色下半年以来顺畅的空头节奏。普氏指数十一反弹至84美元后一直僵持在80美元附近。单边趋势不顺,跨品种及跨期套利操作开始增多。买近抛远、买成品抛原料等操作都曾一度奏效。但在现货基本面弱稳背景下,品种及合约间的强弱转换多靠预期和资金轮动,难以形成趋势性机会。

但就目前的条件来看,期矿趋势性下跌似乎动力仍然不够。供给方面,二三季度扩产高峰过后,四季度外矿供给环比小幅回落。钢厂外矿库存维持低位,若在配合内矿冬季减产预期,矿市供应短期很难看到进一步恶化因素。一旦供应端出现变数,也可能是偏多为主。四季度矿价能否再下台阶还在需求端。从需求季节性及今年资金面来看,需求端变动仍会有利于空头,但能否像盘面贴水反映的如此悲观仍需观察。

10月钢材需求实际略好于预期,11月份钢价直面淡季压力。与9月旺季需求下滑不同的是,样本钢厂出货数据在10月略有好转,10月上旬需求企稳后,下旬温和回升。内外价差也表明,钢材出口数据10月份仍将维持高位,11月份后才面临下滑压力。

而下游房地产、基建等行业10月份虽开始释放回暖信号,但难以传导至年内钢材需求。房贷新政公布后,10月房屋成交呈现明显好转。基建项目年末也开始加速审批。但考虑时滞,房屋成交回暖尚未影响到钢材等工业品需求。利多信号仅能影响短期情绪,难以成为市场主线。

结合需求季节性、冬储落空、行业资金等因素,四季度终端需求回落是大概率事件。这也是空头的主要逻辑,盘面远月期价贴水已然反映这一预期。但除了需求端减少,由于天气、国内需求等原因,外矿四季度供给环比三季度也将有所减少。因此,我们这里对年内矿市供需进行简单的定量测算。

以四大矿产量目标测算,2014第四季度发货量预计环比三季度减少900万吨。综合内矿600万吨左右季节性减产,矿市四季度供应减量在1500万吨左右。在假设钢厂原料不补的情况下,年末矿价能否维持目前的80美元,取决于四季度钢厂减产,也就是国内需求的恶化情况。

从以往情况看,生铁产量在四季度也会出现减产。2011年、2012年和2013年分别较三季度环比减少10%、4%和7%。今年三季度,国内生铁产量共17896万吨。假设四季度钢材产量环比减少7%以内,矿价供需短期基本能达到平衡,但如果减速扩大至7%~10%左右,铁矿石市场仍有大幅下滑压力。

10月末,伴随钢厂补库结束,港口现货矿价下跌并创近4年新低。基本面也显示,一旦钢材产量下滑7%左右,市场供应压力再起。后期矿价重心略有下移,但除非需求或资金面出现超预期恶化,否则下方也难有太大空间。钢市现货方面,尽管11月钢厂政策依然以挺价为主,但实际成交有限。钢材10月以来的温和需求难见,震荡下行趋势较为明确。建议关注南北价差、钢厂减产等指标监测淡季需求变动。操作上,建议期矿逢高短空为主,趋势性空单暂不建议入场。

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